Ancho no tan fuerte como el avance

En variosEntradas recientes del blogyinformes semanales de oso toro,discutimos nuestra preocupación sobre la amplitud estrecha del rally en 2023. A saber:

"La persecución de la IA se dirige a un mercado muy estrecho. ComoBob Farrell bromeó una vez:

"Los mercados son más fuertes cuando son amplios y más débiles cuando se limitan a un puñado de nombres de primer orden."

La amplitud es importante. Un repunte de amplitud estrecha indica una participación limitada y las posibilidades de fracaso están por encima del promedio. El mercado no puede seguir subiendo con solo unos pocos de gran capitalización (generales) a la cabeza. Las pequeñas y medianas capitalizaciones (tropas) también deben estar a bordo para dar credibilidad al rally. Un rally que "levanta a todos los barcos" indica una fuerza de gran alcance y aumenta las posibilidades de obtener más ganancias".

Como señalamos entonces, podemos visualizar el rendimiento superior de las acciones de megacapitalización observando el diferencial entre la capitalización de mercado y los índices de igual ponderación.

El siguiente gráfico destaca el notable rendimiento superior en lo que va del año del Nasdaq no ponderado frente al índice de igual ponderación. Este diferencial NDX > NDXE es ahora de +11 % en el año, con mucho, el diferencial más amplio en cualquier período de 4,5 meses en los últimos 18 años".

El gráfico se actualiza hasta fines de mayo y muestra los diferenciales históricos completos de 5 meses. Ese diferencial es ahora el más grande registrado en más del 15%.

Como se señaló enla publicación de la semana pasada, el desempeño absoluto versus relativo de los sectores de mercado del S&P 500 muestra una amplitud de participación similar. O, mejor dicho, la falta de ella.

"El comercio de tecnología está absorbiendo la mayor parte de las entradas, ya que todos los demás sectores del mercado siguen bajo presión. Esto se debe a las continuas perspectivas económicas y fundamentales de crecimiento más débil, estrés bancario y tasas más altas".

Si profundizamos más, encontramos que el mismo problema de "amplitud" es más evidente cuando se considera la participación de los factores. Este análisis utilizó el Vanguard Mega-Cap Growth ETF (MGK) como un indicador de las 10 acciones principales en comparación con las acciones de pequeña y mediana capitalización (IWM) y el índice de ponderación equitativa (RSP). Incluso incluimos el ETF Vanguard High-Dividend Yield (VYM).

Lo que está muy claro es que poseer cualquier otro activo que no sean las acciones de mayor capitalización de mercado ha llevado a un rendimiento bastante decepcionante este año.

Sin embargo, una mirada a la relación avance-declive del S&P 500 ofrece una historia muy diferente.

Recientemente, Barry Ritholtz publicó"10 malas tomas de este mercado" que vale la pena leer. Sin embargo, señala que la amplitud del mercado es mucho mejor de lo que muchos creen. Esto es:

"Hay muchas maneras de representar qué tan amplia es la participación en el mercado, pero la más simple es la línea ADVANCE/DECLINE. Mide cuántas acciones suben o bajan. Aquí están NDX y SPX (líneas rojas en la parte inferior). Ambos parecen estar Haciéndolo bien."

A su punto, ciertamente parece que la amplitud es mucho mejor de lo que sugiere gran parte de los datos.

Sin embargo, hay un problema con el análisis. Se necesita una explicación de la línea Advance-Decline para comprender mejor el problema.

"La línea de avance/declive (o línea A/D) es un indicador técnico que trazala diferencia entre el número diario de acciones que suben y bajan.El indicador es acumulativo, con un número positivo que se agrega al número anterior, o si el número es negativo, se resta del número anterior". – Investopedia

La clave de la definición es la"número de acciones que suben o bajan". Esto es importante para nuestra comprensión de lo que está sucediendo en el mercado en general. Si bien el indicador realiza un seguimiento diario del número de existencias que suben o bajan, no tiene en cuenta dos cosas:

El gráfico a continuación muestra cada acción en el S&P 500 y si es positiva o negativa para el año. Como se muestra, bastantes acciones son positivas para el año, pero más de la mitad no lo son. La línea roja horizontal muestra el número de acciones con un rendimiento superior al 10 % en lo que va del año. Este dato es claramente diferente de lo que sugiere la línea Avance-Declive.

Sin embargo, profundicemos un poco más en los datos. El siguiente gráfico muestra solo las acciones del S&P 500 que tienen rendimientos positivos (a fines de mayo) para el año. (Haga clic en el gráfico para ampliar) Como se indicó anteriormente, de las 500 acciones en el índice, menos de la mitad son positivas para el año, y muchas son apenas positivas.

Sin embargo, en lo que va del año, menos del 25 % de las acciones tienen rendimientos superiores a los del mercado a fines de mayo.

Por supuesto, las acciones de mega capitalización lideran los rendimientos del año por un amplio margen. Este es un hecho importante cuando se consideran los pesos de estas empresas de megacapitalización dentro del índice S&P 500. Cada punto porcentual ganado en esas acciones tiene un impacto enorme en el índice en su conjunto. Como se muestra, cada punto ganado por las 10 principales empresas del índice tiene el mismo impacto que el obtenido por las 426 acciones inferiores.

Si las 426 acciones inferiores ganaron un punto cada una, pero las 10 acciones superiores se mantuvieron planas, el avance del mercado sería cero. En otras palabras, la amplitud del mercado, determinada por la línea de avance-declive, sería fuerte, pero el mercado no avanzaría.

¿Ves el problema?

Si bien la estrechez del avance del mercado es una preocupación, como hemos dicho anteriormente, dichos avances pueden durar mucho más de lo lógico. Como mostramos anteriormente, el avance actual del mercado basado en la especulación de la "inteligencia artificial" sigue el rastro de lo que vimos en el moonshot de "Dot.com" de 1999.

Si invirtió en el mercado en 1999, fue una "manía" literal. Las empresas estaban lanzando frenéticamente sitios web y cambiando el enfoque corporativo a "la web" durante las llamadas de ganancias. Los administradores de cartera lanzaron fondos para perseguir acciones basadas en Internet, y otros fondos simplemente cambiaron el nombre del fondo para capturar los flujos de fondos de la manía de Internet.

Por supuesto, todo terminó en marzo del año siguiente, y todas las ganancias que se lograron, en su mayoría, se perdieron.

Internet todavía está aquí, por supuesto, y ha cambiado el mundo tal como lo conocemos. El problema, como es el caso hoy, es que el crecimiento de las ganancias que se esperaba de Internet no llegó a madurar. No era que las empresas no aumentaran sus ganancias en gran medida, pero las expectativas eran tan descabelladas que muchas empresas nunca podrían alcanzarlas.

En términos más simples, las valoraciones finalmente importaron.

Hoy, estamos siendo testigos de lo mismo, ya que un repunte estrecho del mercado impulsa el índice, entusiasma a los inversores y crea sueños de riquezas inimaginables.

Permíteme reafirmar mi conclusión anterior, en caso de que te lo hayas perdido.

Como inversores, es esencial participar en estas evoluciones del mercado.Sin embargo, es igualmente importante recordar vender cuando las expectativas superan las realidades fundamentales.

En otras palabras, en las famosas palabras del legendario inversionista Bernard Baruch:

"Gané mi dinero vendiendo demasiado pronto".

Lance Roberts es Economista/Estratega Jefe de Cartera de RIA Advisors. También es el presentador de "The Lance Roberts Podcast" y editor jefe del sitio web "Real Investment Advice" y autor del blog "Real Investment Daily" y del "Real Investment Report". Siga a Lance en Facebook, Twitter, Linked-In y YouTubeResumen de la relación con el cliente (formulario CRS)